本轮调整的时间与深度
中国白酒行业自2022年下半年进入深度调整期，至今已近四年。这轮调整的深度超出市场预期，多家券商研报将其描述为”史上最长的白酒调整周期”。
调整的表现是多维度的：高端白酒批价从2021年的高点回调20-30%，中端白酒价格战激烈，低端白酒品牌出清加速。经销商库存高企，部分区域库存周期超过6个月。酒企营收增速从2021年的20%以上放缓至2025年的5-8%。
拐点信号积累
进入2026年，多个维度的拐点信号正在积累：
库存层面，渠道库存从2024年高峰期的4-5个月降至当前的2-3个月，部分优质品牌的库存已恢复至健康水平。
价格层面，核心品种批价在底部企稳，茅台批价稳定在2300元附近，五粮液批价在950元附近，未再出现恐慌性下跌。
需求层面，高盛研报显示2026年春节白酒零售销售额略超预期，超高端白酒表现稳健，消费韧性显现。
资金层面，北向资金在2026年一季度净流入白酒板块，多家头部酒企获得增持。
原酒市场的领先性
原酒市场通常领先成品酒市场2-3个月。当前原酒价格指数已连续两个月企稳微升，如果这一趋势延续，预示着下半年成品酒市场有望回暖。
四川联合酒类交易所的原酒品种交易数据也印证了这一判断。4-5月份YJJX和YJNX品种的询价活跃度和成交量均有所提升，客户参与意愿正在恢复。
理性看待拐点
拐点信号积累不等于拐点已经确认。行业仍面临消费复苏节奏不确定、中小品牌出清压力等挑战。客户在参与交易时应保持理性，根据自身风险承受能力合理配置，不盲目追涨，也不过度悲观。
四川联合酒类交易所的原酒品种交易数据，为客户观察行业拐点提供了最直接的参考指标。
从细分品类看，高端白酒的调整幅度较小，2026年春节销售仍保持正增长;中端白酒受冲击最大，部分品牌渠道库存仍在去化中;低端光瓶酒反而表现出一定韧性，受益于大众消费的刚性需求。这种两头强中间弱的格局，与原酒市场优质基酒抗跌普通基酒承压的特征相互印证。
